Лидеры и аутсайдеры российского ритейла
Ранее в обзоре Российский ритейл по итогам 2017 года мы проводили сравнительный анализ российских ритейлеров с учетом операционных результатов по итогам 2017 года. По результатам анализа темпов роста выручки и LFL-продаж самыми интересными оказались компании X5, Лента и Детский мир. Сейчас, когда все компании опубликовали финансовые показатели по МСФО, стало возможным дополнить его анализом мультипликаторов с учетом динамики EBITDA и долговой нагрузки.
По мультипликатору EV/EBITDA наиболее дешевой с существенным отрывом является М.Видео. Она же самая дешевая по мультипликатору EV/Sales после Дикси. Компания выглядит недооцененной, но все на свои места ставит тот факт, что в планах компании объединение с сетью «Эльдорадо», на выкуп которой планируется привлечение кредита около 40 млрд. Форвардные мультипликаторы с учетом объединения выглядят средними по отрасли, а синергетический эффект является долгосрочной историей. По прогнозам менеджмента, общий долговой портфель объединенной компании достигнет уровня 47 млрд руб., соотношение Чистый Долг/EBITDA составит 1,5. До конца 2020 планируется снизить его до 0,5. Возобновление выплат дивидендов планируется не раньше 2019 года.
Самым дорогим по мультипликатору EV/ EBITDA является Детский мир, что объясняется премией за рост. С учетом двузначных темпов роста выручки, по аналогичному форвардному мультипликатору компания выглядит на среднем для отрасли уровне. Кроме того, высокая маржинальность по EBITDA 10,1% является максимальной в отрасли, после рекордных 25% у Обуви России.
Впрочем, по темпам роста не так сильно отстает от Детского Мира группа X5, которая также торгуется с премией по EV/EBITDA. Однако здесь наблюдается постепенное снижение темпов.
Мероприятия компании по раскрытию стоимости в виде листинга на Московской Бирже с перспективой включения в MSCI Russia и выплаты первых в истории дивидендов пока не вселяют оптимизма в инвесторов, опасающихся, что нынешний лидер ритейла повторит судьбу предыдущего — Магнита, прибыль которого стремительно снижалась на протяжении 2017 года и сопровождались падением капитализации почти на 50%.
Тем не менее, при сравнении динамики выручки этих двух гигантов становится видно, что опасения инвесторов выглядят преждевременными, так как в действительности падение показателей Магнита происходит уже давно, в то время как X5 поддерживает вполне устойчивые темпы роста и потенциал еще присутствует, несмотря на небольшое замедление во втором полугодии 2017 г.
Что касается самого Магнита, сегодня по мультипликаторам он находится на среднем уровне. При этом дальнейшие перспективы под вопросом, учитывая смену собственника и. Отношение инвесторов к акциям этой компании будет сильно зависеть от результатов по итогам I и II кварталов этого года. На наш взгляд, позитивные моменты могут проявиться лишь во втором полугодии.
По показателю EV/Sales самой дорогой со значительным отрывом выглядит Обувь России. При этом EV/EBITDA остается на среднем уровне за счет исключительной маржинальности по знаменателю около 25%.
По соотношению Чистый Долг/EBITDA безусловным лидером является М.Видео с приличным запасом наличности около 17,8 млрд руб. Тем не менее, ситуация скоро изменится, о чем было написано выше.
Антилидером, переступившим через отметку 3,0 является компания О’кей, акции которой торгуются на Лондонской бирже в виде депозитарных расписок. В совокупности со стабильно снижающимися показателями темпов роста продаж и выручки это делает компанию малопривлекательной для инвесторов, что также выражается в низком EV/ Sales и EV/EBITDA ниже среднего. Кроме того, в магазинах группы стабильно снижается трафик покупателей, что говорит об отставании магазинов этого формата в конкурентной борьбе за клиентов. В то же время при такой высокой долговой нагрузке высвободить средства на реновацию или новые приобретения весьма проблематично.
Недалеко от О’кей ушла группа Дикси, которая объявила в конце 2017 г. о делистинге своих акций с Московской биржи. Темпы роста выручки группы с начала 2017 г. находятся на отрицательной территории, количество торговых точек снижается, а маржинальность по EBITDA самая низкая в отрасли.
На третьем месте по показателю Чистый Долг/EBITDA находится Лента, проводящая активную экспансию по открытию новых магазинов (плюс покупка региональных игроков), чем и объясняется высокая долговая нагрузка. По мультипликаторам компания торгуется с небольшой премией к средним по сектору за счет двузначных темпов роста выручки и высокой маржинальности.
ЗаключениеНаиболее интересными на российском рынке сейчас выглядят акции X5 и Детского мира. X5 Retail Group — это прочно удерживающий позиции на рынке гигант, у которого сохранился потенциал для роста бизнеса и реализуется дружелюбная для инвесторов политика менеджмента на раскрытие акционерной стоимости. Плюс есть перспективы роста бумаг на ожиданиях включения в индекс MSCI Russia. Детский мир — это одна из немногих историй роста с низкой долговой нагрузкой, высокой эффективностью и хорошим потенциалом расширения бизнеса.
Чуть менее привлекательной, но достаточно надежной инвестицией выглядят депозитарные расписки Ленты. Обувь России может стать интересной идеей, но пока смущает низкая ликвидность акций. Рост обувного рынка должен поддержать показатели компании, но в минувшем году темпы роста выручки показали смешанную динамику, так что хотелось бы увидеть подтверждение роста по итогам 1 полугодия 2018 г.
Галактионов ИгорьБКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Главное за неделю. Давление на доллар все сильнее Итоги торгов. Риски длинных выходных перевесили позитив от ЦБ Сбер, ВТБ или Тинькофф? Берем все три одним контрактом Анализ эмитента. Apple — ждем движения бумаг наверх Набиуллина. О рисках для экономики, прогнозах и валютных счетах Как заработать на облигациях в период снижения ставок Хранишь валюту в банке — плати. Что происходит и что будет дальше Драгметалл для ювелиров и промышленности. Как заработать на платине?Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
Copyright © 2008–2022. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1 Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено. Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.
Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.