Учет фактора инфляции при инвестировании
Инфляция означает обесценивание денежной единицы, уменьшение ее покупательной способности. Различают инфляцию открытую , которая проявляется в росте цен на товары, не обусловленном повышением их качества, и скрытую инфляцию (подавленную), при которой, несмотря на стабильность цен, нельзя приобрести товар по официальной цене из-за дефицита товара.
Инфляция существенно влияет на выбор и принятие финансовых инвестиционных решений, поскольку инвестиции предприятие производит сегодня и их номинальная стоимость равна реальной стоимости, а доходы предприятие будет получать спустя некоторое время и к тому времени уменьшится не только текущая стоимость будущих денежных поступлений, но и сами деньги обесценятся в результате инфляции. Таким образом, при инфляции усложняется процесс оценки инвестиционного решения; возникает дополнительная потребность в источниках финансирования; растут проценты по заемному капиталу и ставки дисконтирования; затрудняется использование такого источника долгосрочного финансирования, как выпуск корпоративных облигаций; повышается степень диверсификации инвестиционного портфеля организации.
В общем случае действует правило: в условиях инфляции инвестирование денежных средств в любые операции оправданно лишь в том случае, если доходность вложений превышает темпы инфляции.
В безинфляционной экономике реальная цена капитала и номинальная цена капитала совпадают. Соответственно реальный и ожидаемый номинальный потоки денежных средств и одинаковы. Номинальные потоки денежных средств выражаются в денежных единицах того момента времени, когда они возникают. Реальные потоки денежных средств выражаются в единицах сегодняшней покупательной способности. Номинальные процентные ставки включают также инфляционную премию, отражающую ожидания инвесторов относительно будущих темпов инфляции.
Реальная процентная ставка рассчитывается по формуле:
где Номинальная процентная ставка рассчитывается по формуле Фишера:
При проектировании существуют два подхода к учету фактора инфляции:
1) темп инфляции различен по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных),
2) темп инфляции одинаков для различных составляющих затрат и издержек.
В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистой приведенной стоимости используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам.
Данный подход предполагает использование номинальной цены капитала для дисконтирования номинальных денежных потоков:
Важно отметить, что сделать состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.
В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на промежуточные значения, получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно проекта.
Использование данного метода основывается на предположениях:
– инфляция одинаково влияет на все денежные потоки проекта;
– поправка на инфляцию, включаемая в цену капитала, совпадает с темпом инфляции.
Номинальные денежные потоки пересчитываются в реальные величины и дисконтируются по реальной цене капитала:
Наиболее эффективный путь преодоления искажающего влияния инфляции при формировании бюджета капиталовложений заключается в корректировке составляющих денежного потока.
Компания планирует приобрести новое оборудование за 180 тыс. руб., которое обеспечивает 100 тыс. руб. экономии затрат на оплату труда (в виде входящего денежного потока) в год в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала предприятия составляет 16 \%, а ожидаемый темп инфляции — 10 \% в год.
Чистая приведенная стоимость проекта без учета инфляции составляет:
Результаты расчетов позволяют сделать вывод о высоком уровне чистой приведенной стоимости, поэтому проект следует принять.
Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего, необходимо учесть влияние инфляции на требуемое значение показателя отдачи. Предприятие планирует реальную прибыльность своих вложений в соответствии с процентной ставкой 16 \%.
При инвестировании 180 тыс. руб. через год предприятие получит:
Необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом инфляции (10 \%):
Чистая приведенная стоимость проекта с учетом инфляции составляет:
Расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид:
- реальная стоимость капитала: ;
- темп инфляции: ;
- смешанный эффект: ;
- приведенная стоимость капитала: .
Результаты расчета критерия ;
Результаты расчета Математический форум (помощь с решением задач, обсуждение вопросов по математике).