Наступление на "золотой миллиард" Запад вырастил себе смену: главным инвестором стал третий мир. Но у развитых стран еще есть преимущества, о которых развивающиеся могут только мечтать
Профессор кафедры экономики и финансов фирмы ГУ-ВШЭ Иван Родионов в интервью журналу "РБК" отмечает, что за последние годы ведущие развивающиеся страны стали богаче втрое, и этот фактор имеет большое значение для взаимоотношений Запада с третьим миром. Фактически на глазах происходит революция. Традиционно инвесторами с самыми большими портфелями на планете были "бабушки Монтаны", а точнее, пенсионные фонды развитых стран. Однако теперь стремительно выросший в многонаселенных развивающихся странах средний класс так же начинает инвестировать свои сбережения.
Прошлый, 2007 год дал основание говорить, что деление на развитые и развивающиеся страны становится все более условным. По данным британской консалтинговой компании Dealogic, в прошедшем году впервые в истории компании последних потратили больше денег на приобретение активов в первых, нежели наоборот. Налицо радикальная смена ролей: если до недавних пор главным инвестором были богатые страны, то теперь пальма первенства перешла третьему миру, сколотившему состояние на экспорте. Стоит ли Западу бояться происходящего? Вряд ли - при условии, что ему удастся сохранить свои основные преимущества -технологическое и управленческое.
Согласно приведенным в докладе Dealogic данным, в период с 1 января по 11 сентября 2007 года было объявлено о сделках на 130,5 млрд долларов, которые совершили или совершат компании из развивающихся стран на развитых рынках, против 128,6 млрд долларов в обратном направлении. Эксперты считают, что рост инвестиций из стран третьего мира является той тенденцией, которая только набирает силу. Если за весь 2006-й, по подсчетам Dealogic, объем сделок по слияниям и поглощениям компаний из развивающихся стран составил рекордную сумму 643,3 млрд долларов, то в 2007-м данное достижение было перекрыто уже к октябрю (662,9 млрд долларов). При этом в третьем квартале года активность инвесторов из развитых стран в сфере М&А уменьшилась на 45%, в то время как в третьем мире она выросла на 7%. Покупка предприятий компаниями из развивающихся стран приобретает все большее и большее значение. Если в 2000 году объем таких слияний и поглощений составлял 11 % от общемирового, то к концу 2007-го, согласно оценкам Dealogic, он должен был достигнуть 17%.
В основе этой многолетней тенденции, отметил в интервью журналу "РБК" управляющий директор ГК "Тройка Диалог" Евгений Гавриленков, лежат сохранявшиеся долгое время на низком уровне учетные ставки в США, Евросоюзе и Японии. Дешевые деньги сделали выгодным использование заимствований, и норма сбережения на Западе заметно упала. В такой ситуации преимущества получили развивающиеся страны, которые традиционно ориентированы на накопление - как на государственном, так и на частном уровне. В итоге, по словам ведущего эксперта Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) Олега Солнцева, на протяжении последних трех лет происходило изменение глобального баланса сбережений и инвестиций. Движущей силой перемен стало положительное сальдо внешнеторгового баланса практически у всех азиатских стран и стран, поставляющих энергоносители.
*** В бой идут старики
В результате резко выросли золотовалютные резервы развивающихся стран. Так, объемы ЗВР Китая достигли рекордной суммы -1,4 трлн долларов, России - более 450 млрд долларов.
"Просто хранить подобные резервы весьма неразумно, - замечает Евгений Гавриленков, - и потому деньги все равно возвращаются на финансовые рынки и в экономику". Сегодня основным нолем действий глобальных инвесторов по-прежнему остаются западные рынки капитала. Большая часть стабилизационных "подушек" размещена консервативно - в низкодоходных надежных облигациях развитых стран, прежде всего в американских казначейских облигациях. Тем не менее при достаточной ликвидности, говорит журнал)7 "РБК" эксперт ЦМАКП Александр Апокин, все больше денег идет непосредственно в экономику.
Что неудивительно, ведь падение в цене главной резервной валюты - доллара - грозит ЗВР развивающихся стран изрядным "похудением". И государства все активнее ищут возможности не просто сохранить деньги, но и заставить свои копилки работать. Еще один повод искать альтернативные способы вложений - конкуренция за высококачественные инструменты. Профессор кафедры экономики и финансов фирмы ГУ-ВШЭ Иван Родионов в интервью журналу "РБК" отмечает, что за последние годы ведущие развивающиеся страны стали богаче втрое, и этот фактор имеет большое значение для взаимоотношений Запада с третьим миром. Фактически на глазах происходит революция. Традиционно инвесторами с самыми большими портфелями на планете были "бабушки Монтаны", а точнее, пенсионные фонды развитых стран. Однако теперь стремительно выросший в многонаселенных развивающихся странах средний класс так же начинает инвестировать свои сбережения.
К этому новый средний класс третьего мира подталкивает слабость собственных пенсионных систем, поясняет Иван Родионов, а в Китае личное инвестирование является вообще единственным способом обеспечить старость. Причем низкорисковые активы фактически разобраны. Еще два года назад они составляли 80% в портфелях американских пенсионных фондов, сейчас их доля снижена до 77%. Пенсионные фонды Швеции были вынуждены перевести более 30% своих ресурсов в более рисковые бумаги. Таким образом, даже пенсионные фонды развитых стран вынуждены приобретать нетрадиционные для себя инструменты - акции. Россия пока не очень сильно влияет на общемировой расклад: все средства ее фондов сопоставимы с суммой пенсионных денег двух американских штатов - Миссури и Калифорнии. Впрочем, через К) лет, по прогнозу эксперта, проблема размещения растущих сбережений россиян также встанет очень остро.
Падение доллара не только подорвало уверенность инвесторов в гособлигациях США, но и подогрело желание вкладывать деньги в американские корпорации. "Слабость доллара сделала активы в Соединенных Штатах чрезвычайно привлекательными", - говорит журналу "РБК" Грег Петерсон из нью-йоркского офиса PricewaterhouseCoopers. По его данным, в 2007 год)7 наибольшее количество компаний было продано в США - на сумму 536,6 млрд долларов, что больше, чем в 2006-м, на 61%. А в качестве покупателей, как правило, выступали азиатские "тигры" и "драконы". В то время как инвестфонды Китая приобретают зарубежные предприятия по правительственным планам, индийские корпорации сами хотят превратиться в международные империи. "Крупнейшие IT-корпорации Индии - Wipro, Infosys Technologies и Tata Consultancy Services - находятся в авангарде экспансии этой страны. По их стопам следуют энергетические компании, - рассказывает Кристофер Вуд, стратег по инвестициям из CLSA. - Нужно учесть, что глобальные торговые и производственные дисбалансы сохраняются и процесс накопления финансовых ресурсов лидерами развивающегося мира пойдет семимильными шагами, а потому разрыв между инвестиционными потоками будет нарастать".
В какой-то степени, отмечает Олег Солнцев, из-за выравнивания экономик старые центры силы оказываются в подвешенном состоянии. Такая трансформация не может быть безболезненной и бесконфликтной, полагает эксперт, однако он не ожидает резких агрессивных жестов со стороны держав, смещаемых с пьедестала: слишком мощные взаимные интересы связывают старых заправил и новых победителей. Тем не менее Запад уже проявил очевидные опасения по поводу десанта инвесторов из развивающихся стран. США выставили ограничительные правила покупки их предприятий частными фондами, имеющими непрозрачную отчетность, остерегаясь прежде всего фондов из ОАЭ, которые стремились приобретать крупные американские корпорации стратегического значения. Подобным образом в Соединенных Штатах вводилась защита от покупателей из Южной Кореи, чьи массированные интервенции привели к кризису на рынке облигаций. С мая 2007 года Германия ввела ограничения на приобретение ее активов в строительной сфере. Великобритания также запретила покупку своих портовых сооружений компаниям из Дубая.
"Госорганы США исходят из того, что американская компания должна иметь возможность купить любой актив в любой стране, однако приобретение предприятий в самих Штатах не должно быть таким свободным", - констатирует Грег Петерсон. Однако и третий мир в долгу не остается. По словам президента фонда "Институт энергетики и финансов" Леонида Григорьева, в желании защитить свои компании от покупки иностранцами западный мир достиг паритета с развивающимися странами: правительства последних также не позволяют зарубежным игрокам приобретать стратегические активы. Еще несколько лет назад многие были уверены, что львиную долю российской нефтянки скупят англичане и американцы, но государство не дало осуществить подобные планы. Аналогичным образом в отношении стратегических предприятий действовала и Индия. В результате, согласно исследованию Ernst & Young, иностранцам удается совершить не более 30% запланированных поглощений в странах БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай).
Иван Родионов считает, что страх Запада перед приобретением его активов выходцами из развивающихся стран постепенно сойдет на нет: так, два-три десятилетия назад в США поднялся большой шум из-за массированной скупки американских компаний японскими корпорациями, однако потом к этому привыкли. "В странах БРИК и ряде нефтедобывающих государств появились очень крупные компании, а степень концентрации финансовых ресурсов чрезвычайно высока, - замечает в интервью журналу "РБК" Леонид Григорьев. - Поэтому неизбежно и нормально, что предприятия из этих стран будут покупать активы за рубежом". Но говорить о равноправии двух миров - развитого и развивающегося - пока еще слишком рано. Принадлежность к той или другой категории предопределяет качественную разницу между экономиками.
"Чтобы преодолеть ее, безо всяких преувеличений потребуется целая эпоха, - утверждает Леонид Григорьев, - и пока развитые страны располагают определенными преимуществами в финансовой и технологической сферах, они будут использовать их на всю катушку". Действительно, одним из последних серьезных козырей в руках Запада остается именно технологическое преимущество. "Вспомните, США начиная с 1930-х приобретали целые научные школы, однако прошло примерно 50 лет, прежде чем их лидерство в науке и технологиях стало очевидным. Япония также потратила на создание технологического задела несколько десятилетий, - говорит Александр Апокин. - Потому настоящая битва за позицию и влияние в мире будет проходить в данной сфере - все остальные преимущества Западом уже утеряны. И сейчас нельзя сказать, за кем останется победа. Спустя несколько десятилетий нынешние технологии могут казаться средневековьем, а ключевым условием успеха, вполне вероятно, будет нечто сегодня еще неизвестное, например флаеростроение".
Таким образом, технологические компании станут последним бастионом, который западные страны будут упорнее всего защищать от инвестиций третьего мира даже тогда, когда покупка американских предприятий китайскими фондами превратится в дело обыденное. Перенос производственных мощностей в развивающиеся страны уже произошел, напоминает Александр Апокин, поэтому Запад будет выборочно препятствовать приобретению активов, вследствие которого может произойти перемещение в третий мир административных, инженерных и маркетинговых отделов корпораций, которые дают наибольшую добавленную стоимость. "Основная задача развитых стран - защититься от проникновения инвесторов из других финансовых центров и сохранить приток капитала в форме портфельных инвестиций и покупки государственных ценных бумаг, не позволяя установить контроль над реальными активами", - полагает Олег Солнцев. Сейчас Запад удерживает технологическое преимущество над третьим миром, причем его отрыв достаточно велик. И хотя тому же Китаю за 12 лет удалось совершить колоссальный скачок в рейтинге экономики знаний Всемирного банка (на 29 пунктов), он все еще занимает скромное 75-е место. Первая десятка для Азии по-прежнему является недосягаемой.
Впрочем, у западных стран есть еще одно преимущество перед развивающимися - последнее по порядку, но не по значению. Речь идет о качестве государственного управления. В марте 2007 года группа ученых из отделения экономики Сингапурского национального университета опубликовала исследование, в котором проанализировала активность трансграничных сделок М&А по всему миру за последние два десятилетия. Ими было выявлено, что приток капитала по таким сделкам в развитые страны все это время был сильнее, чем в третий мир. (В докладе Dealogic учитывались сделки между компаниями из разных категорий стран, а в работе сингапурских экономистов также сделки внутри двух данных категорий. Этим объясняется разница в результатах.) Причем решающую роль в притоке капитала играло именно качество госуправления и институтов. Авторы исследования отмечают, что развивающиеся страны не слишком торопятся улучшать свои государственные машины. А потому развитый мир в течение еще долгих лет будет более желанным объектом для инвестиций. "Наши эмпирические результаты показывают, что качество институтов имеет значение, а влияние институциональных реформ на приток капитала по сделкам М&А в развивающихся странах меньше, чем в развитых, - констатируют ученые из Сингапура. - Это означает, что при нынешней скорости проведения таких реформ в странах третьего мира диспаритет может сохраняться достаточно долго".
Нам у них и им у нас
Эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования АЛЕКСАНДР АПОКИН
"Российские компании начали вкладывать деньги на Западе прежде всего в ресурсные сектора. ЛУКОЙЛ с конца 1990-х приобрел сети бензоколонок в США, "Газпром" вложился в распределительные сети Европы, "Норникель" скупал золотодобывающие активы. На очереди обрабатывающие отрасли, где мы, видимо, пойдем по стопам китайцев, опережающих нас в расширении за рубеж на несколько шагов. Нужно, чтобы отечественные компании дозрели до покупки производственных, а не ресурсных активов. России интересны крупные высокотехнологичные сектора, выпускающие конкурентоспособный товар, например авиастроение. Поэтому мы участвуем в EADS".
Управляющий директор ГК "Тройка Диалог" ЕВГЕНИЙ ГАВРИЛЕНКОВ
"Иностранцев у нас привлекают в первую очередь сырьевые предприятия и металлургия. Выгодна и покупка компаний во всех сегментах сельского хозяйства: оно сильно монополизировано, но еще не очень эффективно, поэтому в этой сфере грядет перераспределение активов. Приход в нее может быть перспективным".
Президент фонда "Институт энергетики и финансов" ЛЕОНИД ГРИГОРЬЕВ
"Западные компании идут к нам в ресурсные сектора, пищевую промышленность, торговлю, связь. Нам, как и другим развивающимся странам, интересно покупать на Западе предприятия сбыта, высокотехнологичные компании машиностроения и обработки ради современных ноу-хау, нефтеперерабатывающие заводы".
*** Какой хозяин лучше?
Развитый или развивающийся
Президент фонда "Институт энергетики и финансов" ЛЕОНИД ГРИГОРЬЕВ
"У Запада огромный опыт покупок предприятий в развивающихся странах, который отягощен многими ошибочными приобретениями. Компании же из стран БРИК совершают покупки с чистого листа, но очень точно знают, чего хотят, поэтому в целом их приобретения более удачны и, соответственно, они более эффективны как собственники".
Профессор кафедры экономики и финансов фирмы ГУВШЭ ИВАН РОДИОНОВ
"В Индии большая часть населения имеет доходы не более 2 долларов в месяц. И в этих условиях успешно работают компании мобильной связи и предоставляются банковские услуги! Рачительности и эффективности у таких предприятий многие могли бы поучиться".
Управляющий директор и стратег по глобальным инвестициям State Street Global Advisors ДЖОРДЖ ХОГЕ
"Насколько я знаю, в Гарвардском университете в последние несколько лет выпускникам рекомендуют пройти стажировку в развивающихся странах - это очень сильно отличается от прежних традиций Гарварда. Известно, что подобную практику внедрили и другие институты. Данная тенденция отражает стремительно растущую роль компаний из развивающихся стран в экономике США, в мировой экономике XXI века. Думаю, что проходить стажировку в неэффективных компаниях смысла нет".
*** Индекс экономики знаний (KEI)*, 2007 год
Место в рейтинге/Страна/Изменение места в рейтинге по сравнению с 1995 г.1/Швеция/+82/Дания/-13/Норвегия/+14/Финляндия/-25/Нидерланды/-26/Швейцария/-17/Канада/08/Австралия/+09/Великобритания/+110/США/-4//17/Япония/0//47/Россия/+8//75/Китай/+29//101/Индия/-4 ''Knowledge Economy Index (KEI) рассчитывается на основе данных по четырем основным разделам: экономические стимулы и институциональный режим, образование и человеческий капитал, инновации, распространение информационных технологий