Лебеди бывают разные – черные, белые, красные
Обратимся к приведенному ниже графику. Он опровергает точку зрения Wall Street, согласно которой мировая экономика ускоряется, а рост корпоративных прибылей оправдывает недавний разгон рынков.
Все что происходит, на самом деле, связано с краткосрочным глобальным импульсом кредитования, исходящим из Китая. В начале прошлого года Пекин запаниковал и открыл кран капитальных расходов в государственных компаниях (SOEs) из-за опасений, что экономика страны остановится в самое неподходящее время — во время съезда Коммунистической партии, который запланирован на конец осени 2017 года. Это событие, которое случается каждые пять лет, имеет большую значимость для Пекина.
Страна не могла рисковать перед этим съездом. Однако угроза уже явно мелькает на горизонте, на что указывает темно-зеленая линия на графике, обозначающая динамику инвестиций в основной капитал. Этот показатель является главной движущей силой бума в экономике Китая. Но темп его годового прироста снизился с 22% в момент прихода Си к власти в 2012 году до 10% к началу 2016 года.
Также на графике виден резкий скачок темно-красной линии. Капитальные расходы (CapEx) внезапно более чем удвоились в трети экономики Китая, которая уже была перенасыщена производственными мощностями. Государственные компании, занятые в производстве стали, алюминия, строительного оборудования, судостроении, автомобильной и химической промышленности, строительстве железных дорог и прочие, пережили этот период бума.
К середине 2016 года рост капитальных расходов у госкомпаний в годовом исчислении составил 25%, что позволило общему объему CapEx удержаться у уровня 10%.
Тем не менее, вы не можете вечно обеспечивать экономический рост, строя пирамиды и прочие инвестиции с низкой доходностью, даже если первоначальный всплеск роста длится годами, как это было в Китае.
В конечном счете, иллюзия кейнсианских расходов исчезает, а избыточные затраты на низкоэффективные инвестиции и излишки производственных мощностей приводят к большим потерям.
Если инвестиционный бум финансируется за счет безрассудной кредитной экспансии, как это произошло в Китае, где долг с 1985 года вырос с $1 трлн до $35 трлн, эти потери особенно тяжелы и разрушительны для экономики. Иначе это называется депрессией.
Китайский рывок, распространяющийся на мировые товарные и сырьевые рынки, был искусственным и краткосрочным. Он был сделан для того, чтобы подготовиться к 19 съезду Коммунистической партии Китая.
Теперь, когда была обеспечена желаемая динамика ВВП, специалисты по планированию и бюрократы уже пытаются найти способ обуздать безудержный кредитный рост и раздувающуюся экономику, пока она не обрушилась.
Неожиданные сюрпризы в Китае практически неизбежны
Срок действия последнего китайского кредитного импульса истек, о чем свидетельствует график, представленный ниже. В течение первого квартала этого года темпы роста общего социального финансирования (банковские кредиты плюс кредиты теневой банковской системы) достигли невероятных $4 трлн в год. Это почти треть ВВП Китая. Эта цифра не на шутку напугала китайских лидеров, которые теперь хотят взять долговую машину под контроль.
А в будущем нас ждет великое Сокращение Долга Китая, которое, вероятно, начнется, когда Си консолидирует свою власть на 19-м партийном съезде. Это может ослабить глобальную экономику. И не стоит недооценивать влияние изменений на прибыль корпораций.
«Красный лебедь» взбесился
Половина прироста глобального ВВП после кризиса 2008 года исходил от Китая, что, в свою очередь было обусловлено самым стремительным всплеском кредита в истории.
И если номинальный ВВП Китая увеличился более чем в два раза — с $4,6 трлн в 2008 году до $11,2 трлн в 2016 году, то отношение размера долгов выросло со 175% ВВП до 300% менее, чем за 10 лет.
Есть основания серьезно сомневаться в том, что Пекин сможет с легкостью уладить эту нависшую проблему. Однако он больше не может и не позволит долговой нагрузке нации увеличиться 4 раза в течение следующих 8 лет, а это означает, что дни Китая в роли двигателя роста глобальной экономики подошли к концу.
Угасание последнего импульса роста Китая скоро покажет, что большинство стран — если использовать знаменитую метафору Уоррена Баффета — купались голышом с финансовой точки зрения. Он оставляет мир уязвимым для новой волны финансовых кризисов, когда как ЕЦБ и другие центральные банки пытаются нормализовать свою монетарную политику.
Главы основных ЦБ мира, наконец, признали, что размер баланса регуляторов в $22 трлн слишком велик. Китай же находится в эпицентре двадцатилетнего погружения в монетарное мошенничество и кредитный взрыв. Они деформировали и дестабилизировали саму основу глобальной экономики.
Так что, пока оранжевый лебедь уже поселился в Белом Доме, рядом с ним несется лебедь красного цвета.
По материалам DailyReckoning
БКС Экспресс
Последние новости
Рекомендованные новости
Главное за неделю. Давление на доллар все сильнее Итоги торгов. Риски длинных выходных перевесили позитив от ЦБ Сбер, ВТБ или Тинькофф? Берем все три одним контрактом Анализ эмитента. Apple — ждем движения бумаг наверх Набиуллина. О рисках для экономики, прогнозах и валютных счетах Как заработать на облигациях в период снижения ставок Хранишь валюту в банке — плати. Что происходит и что будет дальше Драгметалл для ювелиров и промышленности. Как заработать на платине?Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
Copyright © 2008–2022. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1 Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено. Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.
Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.