Рынок инвестиций, его становление и направления совершенствования в современных условиях Российской Федерации Котуков Александр Альбертович
Котуков Александр Альбертович. Рынок инвестиций, его становление и направления совершенствования в современных условиях Российской Федерации : Дис. . канд. экон. наук : 08.00.01 : Воронеж, 1999 124 c. РГБ ОД, 61:00-8/1392-9
Содержание к диссертации
Глава 1. Сущность и механизм функционирования рынка инвестиций 11
1.1. Сущность инвестиций, источники формирования, направления и формы 11
1.2. Рынок инвестиций, его функции, структура, объекты и субъекты. 26
1.3. Механизмы функционирования рынка инвестиций и динамика сбережений, накоплений и инвестиций в модели кругооборота доходов . 44
Глава 2. Состояние российского рынка инвестиций и основные направления его совершенствования в современных условиях 69
2.1. Состояние Российского рынка инвестиций в период формирования рыночных отношений 69
2.2. Основные направления дальнейшего развития и совершенствования рынка инвестиций в период формирования рыночных отношений 81
2.3 Основы разработки инвестиционных проектов и модель инвестиционного диалога 95
Список использованной литературы 116
Введение к работе
Актуальность темы исследования . Важнейшей составляющей рыночной трансформации экономики России является ее инвестиционная политика. Эффективная реализация инвестиционной политики требует знания объектов инвестирования, форм и механизмов производства капиталов и осуществления инвестиционной деятельности, источников ее финансирования, алгоритмов оценки инвестиций. Особое значение в переходной экономике России приобретает рынок инвестиций, главной задачей, которого является привлечение инвестиций на предприятия, обеспечение доступа предприятий к акционерному, банковскому и частному капиталу. Рынок инвестиций призван также добиться вовлечения в экономику России средств мелких инвесторов, неинфляционного финансирования расходной части бюджета, что в конечном счете будет способствовать финансовой стабилизации российской экономики, ее структурной перестройке, обеспечению эффективности производства и экономического роста.
Российский рынок инвестиций развивается крайне противоречиво: количественные его трансформации не сопровождаются адекватными качественными изменениями в его организации и функционировании. Главной причиной низкого качества является не проработанность долгосрочной политики формирования и развития данного рынка: до настоящего времени идут дискуссии о принципах построения, концепции и модели национального рынка инвестиций, имеет место различное понимание как практиками, так и теоретиками понятий и категорий, функций и механизмов, роли и места этого рынка и в целом факторов его деловой активности в период формирования рыночной экономики. Отметим также противоречивость законодательной базы рынка инвестиций, не проработанность технологий торговли ценными бумагами, несовершенство амортизационной политики и налоговой системы, отсутствие действенной системы мер по экономической и
правовой защите инвесторов, низкую ликвидность и прозрачность ценных
бумаг, проблемы создания инфраструктуры.
Являясь новой сферой рыночных преобразований, рынок инвестиций нуждается в комплексном исследовании , преодолении несовпадения точек зрения о том, как он должен развиваться в целом и по отдельным аспектам его организации и функционирования, что следует позаимствовать из мирового опыта и как учесть специфику страны. Зачастую несовпадение точек зрения означает различное представление о понятиях и категориях рынка, его экономическом содержании. Поэтому, требуют анализа как теоретические основы так методы управления инвестиционной деятельностью в различных сегментах рынка инвестиций , вопросы стимулирования инвестиций, правового регулирования, определения экономической эффективности , то есть вопросы, от решения которых зависит окончательный выбор модели рынка и разработка его концепции, их показателей и критериев.
Степень разработанности проблемы . Уровень теоретической разработки проблемы рынка инвестиций в условиях перехода к рыночной экономике соответствует лишь начальному этапу исследований и не отвечает потребностям существующей практики хозяйствования. По сути дела , отечественными экономистами осуществлены лишь первые шаги в этом направлении . Такое положение дел объясняется непродолжительным сроком существования российского рынка инвестиций. При этом основная масса научно-теоретических работ посвящена изучению зарубежного опыта и базируется на исследованиях таких авторов, как Рэно Фабр, Харрис Л., Массе П. , Кейнс Дж. , Твисс Б., Кульман А. , Долан Эдвин Дж., Холт Роберт Н., Л. Дж. Гитман , М. Д. Джонк , Томас М . Крюгер, Элизабет Хеннигер и других .
С позиции разработки общей теории российского рынка инвестиций, на наш взгляд , заслуживают внимания работы отечественных авто ров Егизарян Б.К. , Кубко Е.Б. , Левика А.П., Зенковой И.А., Пилипенко
А.Я., Матькина Ю.А. Погосова И., Гильфердинга Р. , Алексеева М.Ю.,
Алехина Б.И., Михайловой Е.В., Торкановского B.C., Лимитовского М.А.,
Пашку с а Ю.В. и других.
Отдельные вопросы, относящиеся к организации и функционированию российского рынка инвестиций, даны в монографиях и статьях Веклич О.А. , Семеновой Е.В., Дятлова С.А., Панасюк Ю.А. , Игнатьева В.П. , Маркина А.А., Ценжарик М.К., Сичкарева А.Г. , Кащеева Е.А., Ерасова Е.А., Гаврилова В.В., Шевелева А.А. и ряда других авторов.
В тоже время в экономической литературе не в полной мере учитываются все аспекты проблемы развития и функционирования российского рынка инвестиций на современном этапе перехода к рыночным отношениям . Недостаточно освящены в экономической литературе инвестиционные возможности различных инвестиционных инструментов , финансовый механизм инвестиционной деятельности , условия и факторы влияющие на совершенствование функционирования как отдельных сегментов рынка , так и рынка инвестиций в целом , методы его государственного регулирования . В большинстве исследований эти вопросы рассматриваются не комплексно , а с точки зрения конкретных экономических позиций .
Развитие отечественного рынка инвестиций несомненно требует системного подхода к его исследованию , с учетом характера влияния адаптивных факторов и общей результативности развития , а также постоянно возобновляемых теоретических исследований отдельных вопросов организации и функционирования .
Теоретическая и практическая значимость проблемы развития российского рынка инвестиций для экономики страны и ее недостаточная изученность в политико-экономическом отношении обусловили выбор темы исследования .
Предмет и объект исследования . Предмет исследования - система экономических отношений, связанных с деятельностью субъектов рынка инвестиций и регулированием этой деятельности , распределение доходов и рисков от инвестиций.
Объект исследования - рынок инвестиций и теоретические и методологические основы его функционирования.
Цель и задачи исследования. В работе поставлена цель исследовать концептуальные , методологические и методические основы рынка инвестиций , как особой формы обращения капитала и инвестиционного механизма рыночной экономики и выработать предложения по дальнейшему развитию и совершенствованию, основанные на органическом сочетании его форм, методов и инструментов. Системное исследование рынка инвестиций и механизма его функционирования проводилось по таким направлениям как :
• исследование сущности инвестиций, их видов и источников;
• раскрытие роли рынка инвестиций в инвестиционном процессе рыночной экономики ;
• исследование рынка инвестиций : сущности, функций, объектов и субъектов рынка, структуры рынка ;
•определение механизмов функционирования рынка инвестиций в модели кругооборота;
• выявление ключевых проблем формирования российского рынка инвестиций и характеристика его состояния на современном этапе;
• выработка предложений по совершенствованию рынка инвестиций и обоснование приоритетных направлений его развития.
Поставленные в работе задачи решались на основе использования и адаптации к российским условиям современной рыночной методологии , зарубежной практики, изучения и обобщения практического опыта России .
Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретической и методологической основой исследования явились диалектический метод , методы аналогий и сравнений, методы структурно -функционального анализа, экономико - статистический, а так же традиционные методы и приемы экономического анализа - наблюдения, группировки, обобщения.
В диссертационном исследовании широко использовались работы отечественных и зарубежных экономистов по проблемам формирования и развития рынка инвестиций.
Информационной базой послужили официальные статистические данные, материалы зарубежных и отечественных научных и периодических изданий.
Правовую основу исследования составили законодательные акты Российской Федерации, нормативные документы, регулирующие инвестиционную сферу.
Важную роль сыграл системный подход, проявившийся во взаимосвязанном значении экономико-теоретических, организационных и социальных условий и факторов становления российского рынка инвестиций , обеспечивающий целостный взгляд на механизм обращения капитала на рынке инвестиций.
Научная новизна исследования состоит в следующем :
• сформулированы и обоснованы методологические основы исследования рынка инвестиций, дающие возможность выработать ряд обобщений и выводов о методологии исследования рынка инвестиций как экономической категории, его основных закономерностях формирования и функционирования.
• обоснована концепция политэкономического подхода к анализу рынка инвестиций в условиях формирования рыночной экономики в Российской Федерации;
• осуществлено комплексное социально-экономическое исследование рынка
инвестиций, реализуемое в анализе рынка как системы, включающие в себя : сущность инвестиций, их источники, виды, формы и направления ; необходимость наращивания инвестиционной деятельности : содержание рынка инвестиций, как экономической категории и явления, в которой реализуется инвестиционная деятельность; элементы и составляющие, его сущностные признаки; характер взаимодействия субъектов рынка и его составляющих спроса и предложения; закономерности и факторы повышения эффективности формирования и функционирования рынка инвестиций; социально-экономические последствия его совершенствования;
• углублено содержание и уточнены функции рынка инвестиций, определены его место и роль в воспроизводственном процессе;
• уточнена классификация объектов и субъектов рынка инвестиций, их по-литэкономическое содержание и взаимодействие;
• раскрыт механизм формирования инвестиций на рынке на основе диалектической взаимосвязи между сбережениями, накоплениями и инвестициями в кругообороте доходов;
• предложена модель инвестиционного диалога между участниками рынка инвестиций; обобщен и учтен передовой опыт развитых стран в вопросах формирования и функционирования рынка инвестиций;
• дана комплексная социально-экономическая характеристика современного состояния отечественного рынка инвестиций;
• изложена концепция совершенствования рынка инвестиций и его социально-экономические последствия.
Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в возможности использования основных положений и выводов диссертации для дальнейшего научного анализа и исследования, а так же развития теории рынка инвестиций применительно к условиям России.
Теоретические и практические выводы применимы в учебном процессе в высших учебных заведениях при изучении курсов экономической теории , денежного обращения и кредита, финансового менеджмента, экономической оценки инвестиций, рынка ценных бумаг.
Результаты исследования могут быть использованы государственными органами при разработке мероприятий в области инвестиционной политики, разработке долговременной стратегии и политики развития региона.
Апробация и внедрение результатов исследования.
Основные положения диссертации докладывались на конференциях Воронежского государственного университета, Воронежской государственной архитектурно-строительной академии.
Модель инвестиционного диалога и некоторые направления активизации инвестиционной деятельности нашли отражение в концепции и перспективах развития инвестиционной политики Воронежского банка Сбербанка России.
По теме исследования опубликовано шесть печатных работ, общим объемом 1,2 печ. л.
Положения выносимые на защиту :
• содержание, виды и источники формирования инвестиций ;
• содержание категории «рынок инвестиций» как высшей формы мобилизации капитала в рыночной экономике;
• функции рынка инвестиций;
• классификация субъектов и объектов рынка инвестиций, политэко-номическая характеристика их взаимодействия, его структура;
• роль и место рынка инвестиций как системы экономических отношений, создающих условия обращения капитала посредством различных инвестиционных инструментов;
• рынок инвестиций как экономический механизм регулирования
сбережений, накоплений и инвестиций в модели кругооборота и его осуществление на рынке инвестиций ;
• модель поведения ( инвестиционного диалога ) участников рынка инвестиций;
• основные направления совершенствования рынка инвестиций в современных условиях Российской Федерации.
Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, двух глав, содержащих шесть параграфов, заключения, включает одну таблицу, девять схем, два рисунка, двенадцать формул и библиографию, состоящую из 131 наименования.
Сущность инвестиций, источники формирования, направления и формы
Переход к рыночной экономике поставил перед отечественной экономической наукой и практикой ряд новых проблем, одной из которых является формирование рынка инвестиций. Как показывает анализ , без привлечения крупных капитальных вложений со стороны инвесторов не возможно обновить и модернизировать производство, осуществить структурную перестройку экономики, создать новые рабочие места, насытить рынок дешевой и качественной продукцией, поднять конкурентоспособность отечественных товаропроизводителей. Необходимость привлечения крупных инвестиций в реальный сектор обусловлена и критическим состоянием основного капитала. В целом по народному хозяйству его износ составляет более сорока процентов (предельная норма).1 Важная роль принадлежит инвестициям и в структурной переориентации народного хозяйства - в решении социально- экономических задач .
Поэтому в новых условиях хозяйствования необходимо активизировать инвестиционную деятельность, разработать новую концепцию рынка инвестиций.
В условиях реформирования российской экономики необходимы принципиально новые подходы к научной разработке и практической реализации концепции эффективности накопления и использования инвестиций как стратегического параметра интенсивного воспроизводства и развития экономики. Инвестиционная стратегия материализации накопле 9 ния включает исследование современных приоритетов и параметров инвестиционного процесса, инвестиционной политики, создание эффективного механизма функционирования и управления инвестиционным процессом.
Основополагающим понятием в исследовании является понятие «инвестиции». В отечественной экономической литературе долгое время бытовало мнение , что термином адекватным понятию «инвестиции» является понятие « капитальные вложения » . При этом существовало два подхода к определению « инвестиций » и « капитальных вложений»: затратный , носящий нетоварный характер, при котором инвестиции рассматриваются, с одной стороны, как система экономических отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в долгосрочном периоде в основные фонды , начиная с момента выделения средств до момента их реального возмещения , а с другой - как процесс, связанный с движением денежных средств; ресурсный, при котором инвестиции - финансовые средства, необходимые для простого и расширенного воспроизводства основных фондов. В соответствии с российским законодательством под инвестициями понимают денежные средства , целевые банковские вклады , паи , акции и другие ценные бумаги , технологии , машины , оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки , кредиты , любое другое имущество или имущественные права , интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли ( дохода ) и достижения социального эффекта. В зарубежной экономической литературе под инвестициями, как правило, понимаются вложения финансовых и материально-технических средств с целью получения социального, экологического и экономическо 13 го эффекта. При этом инвестиции могут трактоваться и как об мен удовлетворения сегодняшних потребностей на удовлетворение этих потребностей в будущем с помощью инвестированных благ, иными словами, инвестировать - это значит согласиться лишить себя в настоящее время отдельных благ на надежду получить в будущем доходы и услуги , которые превосходят стоимость этих благ в настоящее время . Реализуется этот обмен во времени благодаря функционированию экономической системы в целом, а сущность инвестирования заключается в образовании материальной основы экономической системы. В качестве примера приведем несколько типичных определений инвестиций , характерных для российской и зарубежной научной экономической литературы. Инвестиции ( капитальные вложения ) - по финансовому определению, это все виды активов ( средств ) , вкладываемые в хозяйственную деятельность в целях получения дохода ( выгоды ). По экономическому определению , это расходы на создание , расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала.1 Инвестиции - это затраты, направленные на создание новых, коррекцию и расширение действующих основных фондов, функционирующих в отраслях материального производства и непроизводственной сферы. Инвестиции - это все виды ценностей , вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект, экологический эффект. Инвестиции - долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли или дохода. Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады , ценные бумаги , паи , технологии, оборудование, лицензии, кредиты, имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного социального эффекта . Инвестиции - затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов.3 Инвестиции - это способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или) принести положительную величину дохода. Исходя из приведенных определений можно сделать вывод, что инвестиции являют собой составную часть отрасли с много триллионными оборотами, охватывающей весь земной шар. Они служат основой большинства мировых экономических систем как в Соединенных Штатах, Европе, Японии, так и в любой из стран «третьего мира», которые имеют собственные фондовые биржи.
Механизмы функционирования рынка инвестиций и динамика сбережений, накоплений и инвестиций в модели кругооборота доходов
Первый этап включает в себя преобразование ресурсов во вложения ( затраты ). Это собственно инвестирование, то есть процесс трансформации инвестиций в объекты инвестиционной деятельности. Второй этап инвестиционной деятельности охватывает метаморфозу «вложения - прирост капитальных стоимостей». Этот этап характеризует завершение преобразований инвестиций, появление новой потребительской стоимости. И , наконец , на последнем этапе « прирост капитальных стоимостей - доход » реализуется конечная цель инвестиционной деятельности — получение дохода от инвестирования.
Дальнейший анализ цепочки метаморфоз инвестиций показывает, что ее конечные звенья должны замыкаться, образуя новую взаимосвязь «доход - ресурсы». Эта взаимосвязь отражает процессы накопления, формирования инвестиционного спроса. Следует отметить: для накопления используется только часть дохода, имеющего сложную структуру. Как известно, доход агрегируется по элементам возмещения затрат, накопления, потребления. А для аккумуляции инвестиционных ресурсов служат только фонды возмещения и накопления.
Как вытекает из анализа, процессы накопления в явном виде не входят в инвестиционную деятельность, но являются ее необходимой предпосылкой и следствием. Это обуславливает развитие инвестиционной деятельности на расширенной основе. В сущности, она представляет собой организационную основу постоянного оборота, т.е. кругооборота инвестиций. Таким образом, инвестиционная деятельность, как нам представляется, распространяется на весь инвестиционный цикл. Инвестиционный цикл ( период ) охватывает один оборот инвестиций, т.е. движение стоимости, авансированной в капитальное имущество, от момента аккумуляции денежных средств до реального возмещения.
Инвестиционная деятельность как единство вложения ресурсов и получения потока доходов в будущем может возникнуть и эффективно осуществляться на основе совпадения (уравновешивания) инвестиционного спроса и инвестиционного предложения. Это новые категории, совершенно не освоенные отечественной экономической наукой. Их применение при анализе и моделировании инвестиционных процессов позволит выявить механизмы саморегуляции инвестиционной сферы и обосновать регулирующее воздействие государства для реализации возможностей рыночного механизма, определения путем адаптации существующей инвестиционной сферы к рынку, достижения государственных приоритетов с целью макроэкономической сбалансированности экономики. На наш взгляд, инвестиционный спрос представляет собой, с одной стороны, платежеспособную потребность в инвестировании, а с другой - инвестиционный потенциал, то есть аккумулированный доход (фонд накопления). В этом смысле инвестиционный спрос есть предложение капитала.
Инвестиционное предложение, по нашему мнению, включает в себя объекты инвестирования, к которым относятся «вновь создаваемые и модернизированные основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, другие объекты собственности, а также имущественные права». И соответственно объекты инвестиционной деятельности (инвестиционное предложение) представляют спрос на капитал. Инвестиционный спрос и инвестиционное предложение, равно как и спрос и предложение капитала на инвестиционные цели, персонифицируются в конкретных субъектах инвестиционной деятельности. В соответствии с законодательными актами к субъектам инвестиционной деятельности отнесены инвесторы, принимающие решения о вложении ценностей , выступающие в роли вкладчиков, покупателей , заказчиков , а также участники инвестиционной деятельности , обеспечивающие осуществление инвестиций. Субъекты инвестиционной деятельности реализуют инвестиционное предложение и инвестиционный спрос, вступая в определенные взаимоотношения через посредство инвестиционных рынков. Инвестиционные рынки представляют собой, на наш взгляд , процесс обмена инвестициями или специфическими инвестиционными товарами. В этой связи можно выделить два аспекта анализа инвестиционных рынков, рассматривая их с одной стороны как рынок инвестиций и, с другой стороны, как рынок инвестиционных товаров. Рынок инвестиций ( обмен инвестициями ) характеризуется предложе нием инвестиций ( капитала ) со стороны инвесторов, выступающих в данном случае как продавцы, и спросом на инвестиции со стороны по тенциальных участников инвестиционной деятельности, выступающих в роли покупателей инвестиций ( капитала ). Купля — продажа капитала на рынках инвестиций осуществляется исходя из расчета получения доходов в будущем, превышающих уровень дохода в настоящий момент. Абст рагируясь от процессов преобразования инвестиций в продукт инвести ционной сферы, отношения, возникшие по поводу движения инве стиционного капитала, можно выразить формулой : я